2021年8月12日 星期四

【理財周刊1094期封面故事】美國制裁榮耀將再掀晶片掃貨潮


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2021/08/12  |  第864期  |  訂閱/退訂  |  看歷史報份
 
 編輯小語 利多不漲怎麼辦
 封面故事 美國制裁榮耀將再掀晶片掃貨潮
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利多不漲怎麼辦
文.洪寶山

過了立秋,也就表示第三季過了一半,雖然仍是夏天,但感覺沒那麼熱不能耐了。近期的台股好像也是同樣的情況,第三季傳統旺季,卻迎來台積電與聯發科的七月營收衰退,以及貨櫃輪的七月營收續創新高、九月運費續看漲的利多不漲,給傳統旺季添上一絲涼意,加權指數在八月九至十日連續出現低於四千億元成交金額,人氣退潮,股市有句老話:「沒量就沒價」,從萬八拉回到萬七,雖然只有千點跌幅,但可以明顯發現一日行情的反彈多了。

套牢自救等待谷底量

在量縮觀望的氣氛中,盤跌的個股越來越多,但不是每一檔股票都像台積電具備獨特競爭力,能夠長時間維持低量的區間震盪。在資金退潮的過程中,考驗的是持股的信心,通常籌碼會鬆動,大多是因為過度擴張信用,以至於可動用資金不足,或因追繳保證金而賣其他績優股,或直接自我斷頭,等待更低點買回。

不管面臨的情況是那一種,既然加權指數從七月十三日的6628.06億元大量開始退潮,目前只量縮到一半水準,還不是量縮價穩的谷底量參考值,多頭只能耐心等待,啟動度小月模式,少搶反彈,自然可避開一日反彈的陷阱。

如果已經套牢了,如何自救?一般來說,如果趨勢向下明顯時,如果手中持有的是現股(不是融資),那麼可以考慮盤中先賣後買的作價差、降低持股成本。如果是融資,盤中先賣後買,因帳面虧損轉為實際虧損,通常無法買回原持股數量,往往股民因此採取續抱策略,此時須留意手中有無足夠的現金應付追繳保證金,如果沒有多餘的現金的話,就算是無法買回原來的持股數量,還是會建議執行盤中高賣低買的降低成本策略。

利多不漲是籌碼問題

利多不漲主要是籌碼問題,跟基本面無關。例如股價與國際相關業者背離的貨櫃三雄,市場老手最擔心的就是一波拉到頂,然後在船運公司開始積極下訂單造船,明後年運力增加,運費頻創新高不再,甚至要維持高運費也不易,基於航運仍算是景氣循環股,不排除打回原形,重演二○○八年北京奧運會基建結束後的崩盤模式。

雖然這層擔憂是可能發生的,但好像只有台股擔心這變數,反觀第五大的德國赫伯羅特與第六大的日本海洋網聯船務(商船三井、日本郵船、川崎汽船)股價都是創新高,最大的船運公司─丹麥馬士基(MAERSK),距離前高僅差6.65%,第三大的中國中遠海控拉回站穩季線之上,只有台股的貨櫃三雄是腰斬還不止跌,很顯然的這種股價與基本面背離,而且跟國際相關業者的走勢也背離,將來時間到了,就會出現報復性反彈。

碳稅影響財報還太早

加權指數見到18034.19高點是七月十五日,隔天跳空下跌,恰巧跟歐盟擬課航運碳稅的議題浮上檯面有關。隨著極端氣候加劇,為了減少溫室氣體排放量,歐盟擬針對航運課徵碳稅。目前國際海事組織(IMO)對國際航運設下三大目標:以二○○八年為基準,二○三○年每趟海運工作的碳排放量(碳強度)減四成,二○五○年減七成,總排放量砍半。換言之,各大船企都要建新船,汰舊換新,對此,馬士基表示:「這不是另一個砍成本的措施,這是存續問題」。

陽明總經理杜書勤表示,課徵碳稅勢必增加船公司成本,不過要看供需狀況,若依目前市況,船公司能將碳稅轉嫁至客戶,對船公司獲利影響有限,照馬士基估計,假設航運成本增加兩成,一雙定價100美元的慢跑鞋,成本只會增加0.06美元,一台標價500美元的電腦會多0.6美元,一串0.25美元的香蕉將增加0.01美元。

中國Delta疫情半鎖國

依照目前市況,客戶是可以吸收碳稅成本,但若市場反轉,改為買方市場,則恐得由船公司自行吸收,所以船公司最終不得不放棄石化燃料才能繼續生存。

馬士基起頭將在二○二三年推出全球第一艘碳中和船隻,也是第一艘使用綠色甲醇的商業船,只有長榮「長賜號」的十分之一,可以想見碳中和船隻的運力比燃油船小,相同的航線所花費的時間也較久,在當前高運費搶市背景,應該不是現階段船公司造船的首選。事實上碳稅對財報的影響也還太早,觀察明年二月四日冬奧開幕之前,中國Delta疫情所造成的半鎖國影響更實際些。

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美國制裁榮耀將再掀晶片掃貨潮
文.高適

在美國七月亮眼的非農就業數據公布後,市場已開始擔憂聯準會最快於九月宣布縮減購債規模,全球股市受此影響陸續出現漲多拉回的走勢。但就今年來的債券市場的資金流向觀察,資金並不認為聯準會的貨幣寬鬆政策會那麼快轉向,突顯股債市的投資人存有認知落差。由於後者多為掌握優勢資訊的政府及法人,誤判機率將低於前者,聯準會緊縮政策最終雷聲大雨點小的可能性不小。

債市資金押Fed貨幣政策不變

根據追蹤共同資金流向單位EPFR統計,今年第一季股票市場獲得三六二三億美元資金淨流入,第二季淨流入金額降至二○六六億美元,資金流向似乎有受到聯準會縮減購債規模預期的影響。反觀債券市場第一季獲得一三○六億美元資金淨流入,第二季淨流入金額再增至一五九○億美元,顯示流向債市的資金預期價格將持續上漲(公債殖利率降低),尚未擔心聯準會寬鬆貨幣政策轉為緊縮。

相較市場的種種預測,資金流向或許是投資人更好的參考依據。因此,在美國公債價格漲勢(公債殖利率跌勢)確定反轉前,操作上可以淡化貨幣政策轉向的干擾。若從市場面來看,美國是資金流入最多的國家,上半年達三二○四億美元,台灣則是淨流出一三九億美元,表示資金仍是世界經濟重心的美國市場,美股股債市表現自然就會是重要參考指標。

科技股成長股將是下半年主流

在原物料報價狂飆及景氣復甦預期的背景下,今年上半年資金大舉擁入價值型股票,去年領漲資金追捧的成長型(科技股)股票則遭到反手砍出,直到Delta變種病毒在全球掀起新一波疫情,市場對景氣前景產生疑慮,資金才又出現轉向。根據貝萊德預估,價值型ETF在今年第一季及第二季分別獲得五十億美元及四十一億美元的淨流入,但在第三季截至八月初已轉為七億美元的淨流出。

由於上半年流入價值型股票的資金規模,已遠超越去年全年流入成長型股票的規模,資金流向反轉所帶給價值型股票的修正壓力,不容小覷。可預期與景氣復甦關聯度較低的成長型股票,才會是下半年帶領美股攻高的資金主流。

美股的科技成長股是以巨頭FAANGM為指標,台股的科技成長股則是以半導體為指標,尤其產業展望優於預期的成熟製程,更是市場資金聚焦所在,成熟製程晶圓代工廠世界先進(5347)及聯電(2303)股價已雙雙創下歷史新高。

制裁榮耀 成熟製程缺貨更嚴重

近日十四位美國共和黨議員要求美國商務部將榮耀納入與華為相同的出口限制清單的事件,可能會讓原已供需吃緊的成熟製程,更為吃緊,產業鏈漲價時間將延續更長。回顧二○一九年五月華為被制裁後,華為避免產品生產斷鏈積極囤貨,四處掃貨各式電子元件,不僅帶動台韓半導體廠業績大好,甚至成為貢獻台灣出口成長的重要功臣。

由於華為掃貨時間緊迫,即便囤貨一年以上的元件仍不夠用,最終導致無法生產5G產品,此次榮耀一定會記取教訓,在美國真正出手前就預防性囤貨,且還會囤貨二年、三年以上的各式元件,讓制裁令衍生的掃貨效應發生的更早,需求量也會更大,在短期晶圓代工產能無法立即增加下,供需缺口只會更大,被鎖定掃貨的元件報價將易漲難跌。

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