2021年5月6日 星期四

【理財周刊1080期封面故事】多空大決戰


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2021/05/06  |  第851期  |  訂閱/退訂  |  看歷史報份
 
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見證奇蹟
文.洪寶山

COVID-19疫情肆虐全球已滿一年,過去的一年台灣本土確診人數低到令西方國家覺得不可思議,彭博社用「不可思議」來形容台灣今年第一季GDP高達8.16%的優異成績,這是台灣2010年六月創下12.02%之後的最佳經濟成長率。

台灣出口可望連十個月正成長

受惠於美中貿易戰至今仍未減緊張局勢,台灣的出口有機會連續十個月正成長,基於全球海空業物流運力吃緊,國際市場上呈現既缺工、又缺料的情形,廠商深怕搶不到貨的預期心理之下,從以往just in time及時庫存管理模式,轉變為建立safety stock安全庫存管理模式,讓台灣廠商訂單大爆發。

例如市場關注的晶圓代工訂單,已經排到明年,疫情下的遠距辦公教學需求仍強,筆電大廠華碩、宏�眻い麮臚T季,第一季按美元計價商品出口年增率達24.58%,統計處表示不論進口、出口表現,都創下近十年來最大增幅。

統計處表示,這樣的貿易榮景,過去曾出現在金融海嘯之後的復甦期,去年雖然全球受到疫情衝擊,但台灣防疫得當,因此貿易表現上相對優勢。

疫情控制得宜 內需消費熱絡

雖然出國旅遊不方便,但消費力留在台灣也挹注了內需消費,主計總處表示第一季留在台灣消費人口增加,加上景氣回升與股市創高的財富效果,使得汽車、精品、手機等高價產品買氣熱絡,宅經濟熱度也持續,推升零售、餐飲營業額,主計總處概估第一季民間消費成長率為2.08%,較預測數增加0.02%,終結連續四季負成長。

疫情凸顯了台灣人民的高素質涵養優勢,三月媽祖遶境民眾全程戴口罩,職棒照樣天天幾千人到場看比賽,雖然近期華航機師染疫導致本土確診案例再起,但相信以台灣人民的自愛自覺,定能再次成功圍堵新冠病毒,保持內需消費活力。今年第一季經濟強勁成長,有望推升全年經濟成長率預測值到5%左右。

景氣連續紅燈 半導體產業超旺

台灣經濟成長率的好表現,也反映在景氣對策燈號連續二個月紅燈,從去年二月疫情爆發開始,景氣對策燈號在19-21附近的黃藍燈徘徊五至六個月,隨後在華為搶在九月的美國禁令之前,大量下單給台積電,讓半導體景氣從去年第二季一路開綠燈,旺到看不到烏雲,終於在今年的二月景氣對策分數達四十分,創三十二年新高。

主計總處表示去年第一季為半導體廠商裝機高峰,原本預期在去年高成長之下,今年首季很難超越,沒想到不論是資本設備進口、國內投資財生產都大幅成長,而且不只半導體,記憶體、封測、電源器等科技廠全面性投資提升,由此可見台灣的半導體群聚實力,佔據全球科技業供應鏈重要的關鍵位置,難以替代。

b>中共會發動戰爭搶台積電? <

不過,凡事一體兩面,有好就有壞,原本被媒體封為護國神山的台積電,在先進製程獨占鰲頭,持續擴產的情況下,預估明年市佔率達六成,成為美中地緣政治角力的必爭之地,未來的戰爭不再是關於爭奪石油,而是關於掌控半導體技術,而身為全球半導體產業霸主的台積電就在中國的家門口,不排除中國為了突破美國半導體卡脖子的困境,以奪下台積電為目的,發動武統台灣的可能性。

就這麼巧,媒體揭露這觀點後,五月三日的加權指數下跌1.96%,台積電收跌十二元,可以說正式確認季線壓力,拖累電子類股指數下跌2.8%,超過四十家電子股跌停板,面對十三個月的時間變盤壓力,加權指數恐怕重演「景氣對策燈號連續亮紅燈」的變盤魔咒。

台股壓回 當沖降稅延長留伏筆

過去一年,台灣經濟的優異成果來自於第一時間阻絕新冠病毒於境外,景氣領先,同時指標持續上揚,統計領先指標已連十一個月成長,累計增幅9.15%,同時指標則連十個月成長,累計增幅達9.18%,景氣對策燈號連續二個月亮紅燈,反映台灣景氣熱絡,特別是股市的當沖日成交量達75%,股市的財富效應也貢獻了經濟成長不少功勞。

但如今立法院正在討論當沖降稅的年底退場是否應該延續,目前金管會是贊成再延長五年,但立委有雜音,根據過去經驗,為了達成政策過關的最終目的,會捨棄短期的股市榮景的利益,以換取立委的支持,適逢科技業進入「五窮、六絕」傳統淡季,讓股市量縮整理一陣子,也符合休息是為了走更長遠的路的長多目的。

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台版尖牙股 未來更吸金
文.高適

美國總統拜登計劃課徵富人稅來支應基礎建設計畫所需的資金,將每年投資利潤超過一百萬美元的民眾所繳的稅率提高一倍,加上被動式基金(ETF)的稅收效率一直是近年來資產配置結構性轉變背後最重要的驅動因素,市場預期課徵富人稅將加速資金從共同基金轉移至ETF趨勢。

ETF為富人稅下的新選擇

交易所買賣基金的獨特結構免除ETF大部分的年度分配的資本利得稅,相較共同基金多在年底向投資者支付資本收益分配,一旦分配給應納稅賬戶時就需立即課稅。ETF獨有的實物交易方式讓其避免一年的資本收益。ETF通常不會讓持續持有ETF的投資人觸發資本利得稅的事件,且多數股票型ETF都是追蹤指數,指數型ETF不會常買賣證券,僅在追蹤的指數進行季度調整成分股及其權重時被動式調整投資組合。

CFRA ETF及共同基金研究部負責人Todd Rosenbluth發現,大型美國股票型ETF每年僅交易整體資產部位的四%,共同基金每年投資組合換股則高達二○%或更多,兩者差了五倍以上,也因此產生應稅資本收益,每年必須將其轉嫁給基金所有者。

實物免稅交易的選擇

另在投資人自己賣出基金時所產生的稅也不盡相同,當贖回共同基金時,基金經理人就要賣出基金所持有的股票來支應贖回所需的現金。但ETF在初級市場賣出又可分現金與實物兩種,實物是指投資人拿手中持有的ETF,向發行公司換回一籃子股票,這一籃子股票的總價值剛好就是ETF淨值。次級市場賣出則是投資人賣出手中ETF時,該ETF換手到另一個投資人,表示ETF本身及其管理公司都沒有進行應稅交易,也不會因此產生稅負。

ETF Trends研究主管Dave Nadig表示,如果投資人從不賣出ETF並在死後將其捐贈給家人或慈善機構,則可完全避免資本利得稅,因ETF的成本基礎在投資人過世後會逐步提高至其價值,當受益人賣出ETF時,就沒有應稅事件。

ETF與共同基金規模有望黃金交叉

據統計美國約有24000個主動式共同基金,市值十七兆美元,平均收費是○.六二%;ETF約有三千個,市值十一兆美元,平均收費○.一四%。維拉諾瓦大學和里海大學的研究人員去年底研究發現,過去五年裡ETF的平均稅負比積極型共同基金低○.九二%。

若考量收費及稅負,ETF比主動式共同基金至少省了一.四%的成本,成為近年資金積極從共同基金轉向ETF的主要驅動因素,尤其對高資產投資人更具誘因。今年截至四月十四日,股票型共同基金淨流出一一七○億美元,同時ETF新增發行量則超過二二九○億美元。未來若再加上美國富人稅推一把,可預期ETF與共同基金的總市值出現黃金交叉應是指日可待!

隨著ETF資產規模與日俱增,在全球股市的成交佔比及影響力也將同步走高,ETF對股市助漲助跌的情況也會日趨嚴重,波動加劇將是可預期的發展。

股市ETF化伴隨而來的就是資金集中化,只有ETF成分股才能夠獲得新資金的挹注,佔比越大的成分股獲得越多的資金,就有機會創造更大的股價漲幅及股票市值,市值提升又進一步推升在ETF的佔比,進而獲得更多的資金,形成「大者恆大」的結果,如同去年美股資金買盤集中在FAANGM一樣。

全球股市ETF化

目前台股中連結最多全球各式ETF的個股非權王台積電(2330)莫屬,將會是資金流向ETF趨勢下的最大受惠者,甚至台積電也是有報酬目標又有收益需求的主權、退休及大型基金的台股首選,例如新加坡主權基金、挪威主權基金、日本退休基金及美國資本集團投資台積電的部位,就分別佔台股投資比重的七一%、三九%、四七%及八九%。

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